ZBB 2021, 357
CAT Bonds als Anlageinstrument für OGAW-Fonds
CAT Bonds (Katastrophenanleihen) verbriefen das Risiko einer (Natur-)Katastrophe in Form eine Anleihe. Dies ermöglicht es insbesondere Versicherungsunternehmen, Risiken über den Kapitalmarkt zu streuen, wodurch zusätzliche, volkswirtschaftlich benötigte Versicherungskapazitäten aufgebaut werden können. Investoren profitieren von Diversifikationsvorteilen und einer vergleichsweise hohen Rendite. Obwohl der Markt für CAT Bonds stetig wächst, spielen CAT Bonds als Vermögensanlage im Asset Management bisher nur eine untergeordnete Rolle. Dies hat im Fall von offenen Investmentfonds in Form von Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapiere (OGAW) regulatorische Gründe. Nach Ansicht der BaFin sollen CAT Bonds keine erwerbbaren Anlageinstrumente für einen OGAW darstellen. Der Beitrag nimmt dies zum Anlass, der Frage nachzugehen, in welche Kategorie von Finanzinstrumenten CAT Bonds im KAGB normativ einzuordnen sind, womit zugleich grundlegende konzeptionelle Fragen der OGAW-Regulierung aufgeworfen werden.
Inhaltsübersicht
- I. Einleitung
- II. CAT Bonds als Instrument des alternativen Risikotransfers
- 1. Risikotransfer als Funktion von CAT Bonds
- 2. Strukturmerkmale von CAT Bonds
- III. Ökonomische Bedeutung des CAT Bond-Markts
- 1. Ausgestaltung einer typischen CAT Bond Emission
- 2. Überblick über den Primär- und Sekundärmarkt
- 3. CAT Bonds aus Sicht der Kapitalmarktanleger
- IV. Investmentrechtliche Einordnung von CAT Bonds
- 1. CAT Bonds als Derivat
- 2. CAT Bonds als Finanzinstrument mit eingebettetem Derivat
- 2.1 Der Trigger als eingebettetes Derivat
- 2.2 Zulässiger Basiswert
- 2.2.1 Anwendbarkeit der für Derivate zulässigen Basiswerte
- 2.2.2 Versicherungsrisiko als zulässiger Basiswert
- 2.3 Zwischenfazit
- 3. CAT Bonds als Wertpapier
- 3.1 Der Wertpapierbegriff des § 193 Abs. 1 KAGB
- 3.2 Erwerbbares Wertpapier i. S. d. § 193 Abs. 1 KAGB
- 4. Fazit
- V. Ergebnisse
- *
- *)Prof. Dr. iur., Inhaber des Lehrstuhls für Bürgerliches Recht und Unternehmensrecht an der Ludwig-Maximilians-Universität München und Direktor des Munich Center for Capital Markets Law (MuCCML). Der Artikel geht auf eine Anfrage aus der Praxis zurück.
- **
- **)Wissenschaftlicher Mitarbeiter am Lehrstuhl für Bürgerliches Recht und Unternehmensrecht an der Ludwig-Maximilians-Universität München
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