Mit der zweiten Finanzmarktrichtlinie (Markets in Financial Instruments Directive – MiFID II)1 und der sie begleitenden Verordnung (Markets in Financial Instruments Regulation – MiFIR)2 soll u. a. gewährleistet werden, dass der gesamte organisierte Handel an regulierten Handelsplätzen stattfinden und sowohl in der Vorhandels- als auch in der Nachhandelsphase vollkommen transparent sein sollte. Die Transparenzpflichten der ersten Finanzmarktrichtlinie (MiFID I) waren nicht auf alle Finanzinstrumente und Formen des organisierten Handels anwendbar, so dass ein Großteil des Wertpapierhandels intransparent durchgeführt wurde. Im Rahmen der MiFID II wurden daher das Marktinfrastrukturregime sowie die Melde- und Transparenzpflichten überarbeitet. Anders als in der Vergangenheit sind diese Pflichten nun bereits anwendbar, wenn ein Finanzinstrument an einem Handelsplatz gehandelt wird (traded on a trading venue – ToTV). Eine trennscharfe Differenzierung, ab wann ein Finanzinstrument das ToTV-Kriterium erfüllt, ist in der Rechtspraxis allerdings mit Herausforderungen verbunden und es besteht Verunsicherung darüber, ob die Anforderungen der MiFID II-Gesetzgebung korrekt umgesetzt werden.