ZBB 2022, 163

RWS Verlag Kommunikationsforum GmbH & Co. KG, Köln RWS Verlag Kommunikationsforum GmbH & Co. KG, Köln 2199-1715 Zeitschrift für Bankrecht und Bankwirtschaft ZBB 2022 AufsätzeFatemeh Zare* / Luis Bahmer** / Lázaro Campuzano-Mojik*** / Dirk Schiereck****

Aktienmarktreaktionen auf die Emission von Green Bonds und die Pecking Order während der COVID-19-Pandemie

In den zurückliegenden Jahren konnten verschiedene Studien positive Kapitalmarktreaktionen für die Aktien von Emittenten bei der Begebung von Green Bonds feststellen. Zur Erklärung dieser Werteffekte wird vor allem auch auf niedrigere Risiken einer nachhaltig angelegten Unternehmensführung verwiesen. Inzwischen sind aber gerade in Europa bereits sehr viele Unternehmen als Green Bond Emittenten aufgetreten, so dass dieser Anleihetypus als Differenzierungsinstrument an Bedeutung verlieren sollte. Gleichzeitig führte die COVID-19-Pandemie in vielen Branchen zu Liquiditätsengpässen. Gemäß der Pecking Order Theorie greifen Unternehmen zunächst auf Fremdkapital zurück, wenn die intern generierten Cash-Flows nicht zur Deckung des Liquiditätsbedarfs ausreichen. Die Ankündigung zur Emission eines Green Bonds ist dann unter asymmetrischen Informationsstrukturen ein Indiz fehlender interner Mittel und damit ein negatives Signal für die Aktionäre eines Unternehmens. Vor diesem Hintergrund werden die Kapitalmarktreaktionen auf die Ankündigung von 972 Green Bonds und konventionellen Anleihen von 358 börsennotierten europäischen Unternehmen während der COVID-19-Pandemie untersucht

Inhaltsübersicht

  • I. Einleitung
  • II. Stand der Forschung zu Green Bond Emissionen
  • III. Datengrundlage und Methodologie
    • 1. Datengrundlage
    • 2. Methodologie
  • IV. Ergebnisse
    • 1. Green Bond Effekt vor und während der COVID-19-Pandemie
    • 2. Einfluss des Pandemieverlaufs auf den Green Bond Effekt
    • 3. Einfluss der Erstemission eines Green Bonds
    • 4. Robustheitsprüfung der Analysen
  • V. Diskussion
  • VI. Fazit
*
*)
M.Sc., wissenschaftliche Mitarbeiterin, Fachgebiet Unternehmensfinanzierung, Technische Universität Darmstadt
**
**)
B.Sc., Fachgebiet Unternehmensfinanzierung, Fachbereich Rechts- und Wirtschaftswissenschaften, Technische Universität Darmstadt
***
***)
B.Sc., Fachgebiet Unternehmensfinanzierung, Fachbereich Rechts- und Wirtschaftswissenschaften, Technische Universität Darmstadt
****
****)
Prof. Dr., Leiter des Fachgebiets Unternehmensfinanzierung an der Technische Universität Darmstadt

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