ZBB 2014, 108
Die Regulierung der Vergütung von Fondsmanagern – zum Umgang mit Copy-paste-Gesetzgebung nach der Finanzkrise
Der europäische Richtliniengeber hat eine für Banken entworfene Vergütungsregulierung mehr oder minder textgleich auf die Investmentbranche übertragen. Der Beitrag geht der Frage nach, welchen sinnvollen Zielen eine derartige Regulierung bei Fondsverwaltern dienen kann. Dazu wird die theoretische und empirische Forschung zu Risikoanreizen bei Wertpapier-Publikumsfonds sowie Hedgefonds umfassend ausgewertet. Ferner wird untersucht, inwieweit die neuen Regelungen das festgestellte Regulierungsbedürfnis erfüllen können.
Inhaltsübersicht
- I. Problemstellung
- II. Marktversagen als Regulierungsbegründung
- 1. Überhöhte Gehälter in der Finanz- oder Investmentbranche?
- 2. Risikoanreize
- 2.1 Risikoanreize aufgrund der Agenturbeziehung zu den Anlegern
- 2.1.1 Risikoanreize aufgrund eines konvexen Anreizschemas
- 2.1.1.1 Publikumsfonds
- 2.1.1.2 Hedgefonds
- 2.1.2 Risikoanreize aufgrund von Marktprämien für systematische Risiken
- 2.1.2.1 Gewöhnliche Risiken
- 2.1.2.2 Tail-Risiken
- 2.2 Risikoanreize aufgrund des Wettbewerbs um Anlagemanager
- III. Abgestufter Regulierungsbedarf: Banken, Publikumsfonds, Hedgefonds
- 1. Publikums- vs. Hedgefonds
- 2. Investmentfonds vs. Banken
- 3. Spielraum für differenzierende Anwendung
- IV. Regelungsinhalt
- 1. Anwendungsbereich
- 2. Vergütungsstruktur
- 2.1 Verhältnis zwischen fester und variabler Vergütung
- 2.2 Erfolgsabhängigkeit der variablen Vergütung
- 2.3 Zeitliche Streckung der variablen Vergütung
- 2.3.1 Allgemeine Dämpfung der Risikobereitschaft
- 2.3.2 Sanktionierung von Tail-Risiken
- 3. Organisatorische Anforderungen
- 4. Offenlegung
- V. Zusammenfassung und Bewertung
- *
- *)Dr. iur., LL.M. (Univ. Chicago), Universitätsprofessor, Inhaber des Lehrstuhls für Bürgerliches Recht, Deutsches und Europäisches Wirtschaftsrecht und Unternehmenssteuerrecht an der Universität Mannheim
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