ZBB 2022, 31

RWS Verlag Kommunikationsforum GmbH & Co. KG, Köln RWS Verlag Kommunikationsforum GmbH & Co. KG, Köln 2199-1715 Zeitschrift für Bankrecht und Bankwirtschaft ZBB 2022 AufsätzeSebastian Steuer*

Grüne Transparenz und nachhaltige Verwirrung – Die produktbezogenen Informationsvorschriften der SFDR

Mit der Sustainable Finance-Gesetzgebung will der europäische Gesetzgeber die Voraussetzungen für eine Umlenkung der Kapitalströme in nachhaltige Wirtschaftstätigkeiten schaffen. Zahlreiche Maßnahmen zielen dabei auf eine Stärkung der Transparenz im „grünen“ Kapitalmarkt ab. Hierzu gehören auch die nachhaltigkeitsbezogenen Informationsvorschriften für Wertpapierfonds und andere portfolioartige Finanzprodukte in den Art. 6 ff. der Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR). Der Beitrag nimmt die konkrete Ausgestaltung dieser Vorschriften in den Blick: Setzen sie das Ziel einer Stärkung der Transparenz im „grünen“ Kapitalmarkt konsequent um? Oder werfen die Produktinformationen am Ende mehr Fragen auf, als sie beantworten? Die Ergebnisse der folgenden Analyse stimmen eher pessimistisch: Den Art. 6 ff. SFDR liegt keine in sich stimmige Systematik zugrunde. Das vom Gesetzgeber entworfene Informationssystem scheint unnötig kompliziert, zugleich bleiben zentrale Vorschriften äußerst unbestimmt. Quantitative Informationen aus den Bereichen Umwelt, Soziales und Governance (ESG) werden auf Produktebene nur in geringem Umfang gefordert. Die auf Level 2 angestrebten Konkretisierungen federn die Probleme des Level 1-Texts an einigen Stellen etwas ab, verschärfen sie in mancher Hinsicht aber auch noch weiter.

Inhaltsübersicht

  • I. Einleitung
  • II. Konzeptionelle Grundlagen und rechtlicher Kontext
    • 1. Konzeptionelle Grundlagen: Labels, Rohdaten und Intermediationsebenen
    • 2. Produktbezogene Transparenz nach Art. 6 ff. SFDR
  • III. Die Produktkategorisierung im Spannungsfeld zwischen Rohdatentransparenz- und Labellingzwecken
    • 1. Konzeptionelle Probleme
      • 1.1 „Grüne“ Rohdaten nur für „grüne“ Produkte
      • 1.2 Farblose Labels
      • 1.3 Unglückliche Kombination
    • 2. Die einzelnen Produktkategorien
      • 2.1 Identifikation der Art. 8-Produkte
        • 2.1.1 Bewerben ökologischer oder sozialer Merkmale
        • 2.1.2 Governance-Kriterium
      • ZBB 2022, 32
      • 2.2 Identifikation der Art. 9-Produkte
        • 2.2.1 Der Ansatz der ESAs und der Kommission und seine Probleme
        • 2.2.2 Alternative: Portfoliobezogenes Verständnis des Art. 2 Nr. 17 SFDR
      • 2.3 „Art. 8.5“-Produkte als Unterkategorie der Art. 8-Produkte im RTS-E
  • IV. Einzelheiten zu den formularbasierten Offenlegungen nach dem RTS-E
    • 1. Weitreichender Gleichlauf der Formulare für Art. 8- und Art. 9-Produkte
    • 2. Angaben zu den „nachhaltigen Investitionen“
    • 3. Taxonomiebezogene Angaben
      • 3.1 Anwendungsbereich
      • 3.2 Inhalt und Methodik
      • 3.3 Disclaimer nach Art. 6 und 7 Taxonomie-VO
    • 4. Kein umfassendes quantitatives ESG-Reporting auf Produktebene
  • V. Fazit und Ausblick
*
*)
LL.M. (Harvard), Wissenschaftlicher Mitarbeiter, Leibniz-Institut für Finanzmarktforschung SAFE, Frankfurt/M.
Herrn Professor Dr. Tobias H. Tröger, LL.M. (Harvard) gilt herzlicher Dank für wertvolle Diskussionen und Anregungen.

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