ZBB 2013, 39
Branchenindex und systematisches Risiko
Die vorliegende Studie untersucht die Eignung von Branchenbetas als Surrogatwerte für das eigene Beta eines börsennotierten Unternehmens. Mit verschiedenen induktiv-statistischen Verfahren wird dazu auf der Basis verschiedener Prime Branchen-Indizes und des CDAX der Deutschen Börse für die Jahre 2000 – 2009 die Homogenität der in einer Branche zusammengefassten Betafaktoren getestet. Im Ergebnis zeigt sich sowohl für die unmittelbar gemessenen als auch die um die Kapitalstruktur bereinigten („operativen“) Betafaktoren, dass die Betafaktoren der einzelnen Unternehmen in einer Branche erheblich vom jeweiligen Branchenbeta abweichen und Branchenbetas daher nicht als typische Werte für die geschätzten Betafaktoren aller Unternehmen in einer Branche angesehen werden können.
Inhaltsübersicht
- I. Einleitung
- II. Ökonomische und ökonometrische Grundlagen
- 1. Beta im CAPM
- 2. Die Schätzung des Betafaktors über das Marktmodell
- 3. Modifikationsansätze
- 4. Aspekte der Branchenbeta-Untersuchung
- 4.1 Marktgewichtete Indizes
- 4.2 Konfidenzintervall der Beta-Schätzung
- 4.3 Bonferroni-Korrektur
- 4.4 Clopper-Pearson
- 4.5 Weitere benötigte Konfidenzintervalle
- 4.6 Bereinigung um Kapitalstruktureffekte
- 5. Ausgangsüberlegungen für weiteres Vorgehen
- III. Datenerhebung und allgemeine Betaberechnung
- IV. Statistische Auswertung der originären Betafaktoren
- 1. Box-Whiskers-Plots
- 2. Multipler Konfidenzintervallvergleich
- 3. Vergleich des Konfidenzintervalls mit dem Branchenbeta
- 4. Aussagekraft der Ergebnisse
- V. Statistische Auswertung der entschuldeten Betafaktoren
- 1. Entschulden der Betafaktoren
- 2. Explorative Datenanalyse
- 3. Multipler Konfidenzintervallvergleich
- 4. Vergleich des Konfidenzintervalls mit dem Branchenbeta
- 5. Aussagekraft der Ergebnisse
- VI. Resümee
- *
- *)Dipl.-Math., Forschungszentrum Risikomanagement, Universität Würzburg
- **
- **)Prof. Dr. rer. nat., Lehrstuhl für Mathematik VIII – Statistik, Universität Würzburg
- ***
- ***)Prof. Dr. rer. pol., Lehrstuhl für Bank- und Kreditwirtschaft, Universität Würzburg
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