Im Jahre 1994 konnten deutsche Kapitalgesellschaften mit der Auskehrung von in vorausgegangenen Jahren voll versteuerten Gewinnrücklagen eine erhebliche Steuerersparnis erzielen; dabei war es aus steuerlicher Sicht unerheblich, ob diese Auskehrung über eine echte Ausschüttung oder über ein liquiditätsneutrales Schütt-aus-hol-zurück-Verfahren realisiert wurde. Die für diese Steuerersparnis ursächlichen Rahmenbedingungen sowie deren Höhe werden im theoretischen Teil dieses Beitrags ausführlich analysiert. Der zweite, empirische Teil (IV) beschäftigt sich mit der Frage, inwieweit die an der Börse festzustellenden Kursreaktionen auf die Ankündigung solcher Sonderausschüttungen allein auf die steuerliche Entlastung zurückgeführt werden können oder ob auch noch andere Effekte im Spiel gewesen sein müssen. Es zeigt sich, dass der an den Kurseffekten gemessene Vermögenszuwachs der Aktionäre das 2,6fache der reinen Steuerersparnis beträgt; dabei liegt dieser Faktor bei jenen Unternehmen, die die Ausschüttung voll zu Lasten der eigenen Liquidität durchgeführt haben, bei 3,8, während er bei jenen Unternehmen, die sich für ein Schütt-aus-hol-zurück-Verfahren entschieden haben, nur bei 2,1 liegt. Wenngleich diese Differenz im statistischen Sinne nicht signifikant ist, gibt sie Anlass zur Vermutung, dass die Ursache für den steuerlich nicht erklärbaren Teil der Kurseffekte in einem Kontrolldefizit in der Beziehung zwischen Management und Aktionär zu suchen ist. Unabhängig davon wirft der mit der Mobilisierung von Rücklagen für die Aktionäre geschaffene Mehrwert ein äußerst kritisches Licht auf jene Vorstände und Aufsichtsräte, die sich trotz erheblicher Steuereinsparungsmöglichkeiten zu keiner Sonderausschüttung aus EK 56 im Jahre 1994 durchringen konnten.