ZBB 2022, 333

RWS Verlag Kommunikationsforum GmbH & Co. KG, Köln RWS Verlag Kommunikationsforum GmbH & Co. KG, Köln 2199-1715 Zeitschrift für Bankrecht und Bankwirtschaft ZBB 2022 AufsätzeLars Klöhn*

Investorendialog und Weitergabe von Insiderinformationen – die Entscheidung der FCA gegen Sir Christopher Gent

Zugleich Besprechung von FCA, Final Notice to Sir Christopher Gent (5 August 2022), ZBB 2022, 377 (in diesem Heft)

Die insiderrechtlichen Grenzen des Investorendialogs sind im deutschen Schrifttum vielfach behandelt, aber selten an konkreten Fällen veranschaulicht worden. Anscheinend sind solche Fälle selten. Unternehmerisch beteiligte Aktionäre sind häufig im Aufsichtsrat vertreten oder erhalten Informationen legal im Rahmen der Konzernberichterstattung. Institutionelle Anleger wie die Manager von Hedge-, Pensions- oder Indexfonds haben grundsätzlich kein Interesse an Insiderinformationen, weil sie in Kenntnis dieser Informationen nicht handeln dürfen. Selbst wenn Insiderinformationen weitergegeben werden, lässt sich dies oft nicht beweisen, so dass die Fälle im Verborgenen bleiben. Umso spektakulärer ist daher die Final Notice der FCA an Sir Christopher Gent wegen Verstoßes gegen das insiderrechtliche Weitergabeverbot der MAR. Die Entscheidung zeigt erstens, dass institutionelle Anleger sehr wohl ein Interesse am Erhalt von Insiderinformationen haben, nämlich dann, wenn diese Information impliziert, vom Handel abzusehen (Insider-Abstinenz). Zweitens macht sie deutlich, wie sorglos selbst „Veteranen“ in Führungspositionen manchmal mit Insiderwissen umgehen. Grund genug, die Entscheidung dem deutschen Publikum vorzustellen und die mit ihr verbundenen Rechtsfragen einer näheren Analyse zu unterziehen.

Inhaltsübersicht

  • I. Einleitung
  • II. Sachverhalt
  • III. Entscheidung
  • IV. Einordnung und Relevanz
    • 1. Begründung der FCA
    • 2. Prominenz des Protagonisten
    • 3. Tatsachengrundlage der Entscheidung
    • 4. Relevanz der Fallkonstellation
    • 5. Neuer Aspekt: Weitergabe zum Zweck der Insider-Abstinenz
  • V. Analyse
    • 1. Insiderinformation
    • 2. Ad-hoc-Publizität
    • 3. Offenlegungsverbot
      • 3.1 Diskussionsstand in Deutschland und Europa
      • 3.2 Die FCA-Entscheidung
      • 3.3 Würdigung
        • 3.3.1 Weitergabebefugnis und Geheimhaltungspflicht
        • 3.3.2 Weitergabebefugnis und allgemeine Gesellschaftsinteressen
        • 3.3.3 Weitergabebefugnis und konkrete Gesellschaftsinteressen
  • VI. Thesen
*
*)
Prof. Dr. iur., LL.M. (Harvard), Inhaber des Lehrstuhls für Bürgerliches Recht und Wirtschaftsrecht, Humboldt-Universität zu Berlin.
Alle Internetlinks wurden zuletzt am 7. 12. 2022 überprüft.

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